一、啤酒行业：提价
开门见山。先说一下啤酒行业的几个趋势。
1、啤酒延续存量竞争，玩家头部化集中。龙头企业得益于其品牌力和渠道力，充分受益高端化趋势，市场份额有望提升。据Euromonitor统计，2020年我国啤酒企业CR5为74.1%，相比2013年提升8.9%。预计规模效应下，头部企业将抢占更多的市场份额，市场集中度稳中有升。
2、高端化趋势不变，价格提升贡献行业增量。消费升级趋势下，我国居民对中高端啤酒的需求日益提升。同时，由于量的增长遭遇瓶颈，为对冲成本上行，维持盈利能力，厂家只能从提价入手，优化产品矩阵，加速布局中高端产品。据Euromonitor统计，在过去五年中价增贡献了行业的主要增长，2020年我国啤酒吨价提升9.9%，销量减少6.0%，价增仍是行业增长的主要驱动力，高端啤酒景气不改。
3、我国啤酒产量恢复。
4、啤酒原料成本持续上升：进口大麦价格上涨、包装原材料玻璃的价格持续上涨、包装原材料瓦楞纸价格环比上涨。
5、啤酒库存消化良好，各酒企一季度业绩放量。疫情后啤酒板块优先完成库存清洗，基本面表现强劲，头部酒企均实现双位数营收高增。据公司公告披露，青岛啤酒1Q21实现营业收入89.28亿元，同比+41.9%；重庆啤酒1Q21实现营业收入32.72亿元，同比+56.9%，终端库存情况良好，实现爆发式增长。
6、转为利润优先战略，盈利能力稳步提升。随着竞争格局的趋于稳定，各品牌自份额优先转为利润优先，逐步缩减在优势地区的费用投放，聚焦次高端和高端价位带，减少低端啤酒价格战，盈利能力稳步提升。据公司公告披露，青岛啤酒1Q21净利润率达11.81%，同比+3.0pct，环比+3.4pct；重庆啤酒1Q21净利润率达18.83%，同比+10.8pct，环比+2.6pct；华润啤酒20年净利润率达6.45%，同比+2.6pct。
7、成本压力向下游传导，或带动终端价格上行。我国啤酒产业链上游主要为原材料和包材供应商，中游为啤酒生产商，下游为销售渠道和消费者。随着大麦、玻璃等成本的不断上行，啤酒生产商的生产压力将向下游传导，有望带动终端价格上行。
8、人均啤酒消费量下降，产销量持续下滑。在人口老龄化的推动下，我国15-64岁人口在2011年左右达到顶峰，带动人均啤酒消费量不断下降，2019年我国人均啤酒消费量仅为32.56万千升，同比下滑4.8%，致使我国啤酒产销不断下滑。据Euromonitor统计，2020年我国啤酒销量为4,269万千升，同比-6.0%。据中国酒业协会统计，2015-2020年我国啤酒产量五年CAGR为-6.3%，预计未来仍将维持震荡下跌趋势。
二、新式饮品：卖贵
饮料类社零总额延续高增。上半年，饮料类限额以上企业零售总额同比增长29.2%，景气度持续上行。
1、持续增长：软饮料产量持续高速增长。
2、多元共存：能量饮料、即饮咖啡等饮品需求增加，软饮料出现多元共存市场。随着人均可支配收入的不断增长，消费者健康意识逐步提升，不再偏好糖和添加高的饮品，厂家相继推出“0糖”、“0脂肪”的无糖茶、气泡水、奶茶等新品，受到市场欢迎。同时，能量饮料、即饮咖啡等饮品需求日益增加，功能性饮料市场不断扩容，推动我国软饮料市场朝着品类多元化、健康化的方向发展，构筑多元共存市场。
3、高单价能量饮料领航市场。5月27日，东鹏饮料在上交所挂牌上市，吸引大量资本关注。能量饮料客单价高、用户黏性强，近十年复合增速高达17.3%，显著领先于其他行业，东鹏作为能量饮料的先行者，市占率仅次于红牛，先发优势显著。资本市场的热捧得益于公司强劲的基本面支撑，1Q21东鹏饮料实现营业收入17.11亿元，同比+83.37%；归母净利润3.42亿元，同比+122.52%，基本面持续向好。
4、存量竞争：千亿新式茶饮竞争火热。奈雪的茶成为全球“新式茶饮第一股”。我国现制茶饮在过去几年经历了供应链优化、社交场景化、品牌化和数字化升级，奈雪的上市将加速行业竞争，推动茶饮界进入存量市场的争夺阶段。据灼识咨询数据显示，2020年我国新式茶饮市场规模达1136亿元，过去五年CAGR为21.9%，预计未来五年仍将维持24.5%的复合增速，成为茶行业规模最大的细分行业。
除奈雪的茶外，喜茶、蜜雪冰城等新式茶饮也曾透露出上市计划，吸引资本市场加速涌入，带动饮料市场热潮。
三、调味品：外卖
调味品产业长期朝阳，具备较好的抗周期性。
1、行业逻辑：消费观念升级+家庭烹饪转向餐饮，共同推动调味品价格带、用量提升，行业增速有望长期维持在10%左右。2020年疫情期间餐饮消费场景受阻，消费回流家庭消费，占比分别为56%和30%，自Q220起消费场景恢复，调味品营收同比和归母净利同比持续增长，Q121实现营收同比31.1%，归母净利同比23.1%。
2、厂商、经销商、餐饮店均承受较大经营压力，餐饮全产业链加快洗牌，具备强竞争力的龙头有望实现集中度快速提升，行业集中度加速提升。
3、餐饮连锁化、外卖化促进复合调味料快速增长。连锁餐饮要求口味一致性及降本提效，外卖较强的时效性要求提升烹饪效率，产生复合调味料的使用需求。生活节奏加快下，家庭消费者具备简单便捷的烹饪诉求，复合调料较好满足消费者的需要。复合调味料成长潜力大、增速快、集中度低，行业龙头纷纷布局抢占先发优势，海天味业于20年12月推出7款中式复合调味料、千禾于21年5月上线五款中式复合调味料。
4、疫情反复有利于复合调味料扩大用户群体。家庭用餐频率大幅增加为培育消费者复合调味料使用习惯提供有利时机，餐饮承压客观上加速了餐饮连锁化的进程，复合调味料渗透率正加速提升。据艾媒咨询统计，2020年我国复合调味品渗透率仅为26%，显著低于美国(73%)、日本(66%)、韩国(59%)，有较大提升空间。
5、餐饮渠道恢复尚需时日。受疫情反复影响，居民收入尚未恢复至原水平，消费意愿较低。当前餐饮消费虽有所恢复，但仅恢复到19年同期水平，1-5月社零餐饮总收入为17,788.4亿元，同比19年+1.3%，其中1-2月/3月/4月/5月分别同比19年-2.3%/3.5%/2.9%/5.1%。据摩根斯坦利报道，五一长假期间海底捞整体翻台率为4.5-5次，仅恢复至19年同期的70%-75%水平。同时，社区团购的兴起逐步抢占C端用户心智，整体需求偏弱。从供给端来看，调味品行业当前库存水平较高，疫情期间公司为保障业绩，部分透支渠道力，伤害经销商体系，仍需积极调整，静待终端销售恢复。
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