1、行业的理解
白酒为中国特有的一种蒸馏酒，是世界六大蒸馏酒（白兰地、威士忌、伏特加、金酒、朗姆酒和中国白酒）之一，由淀粉或糖质原料（主要为粮谷）制成酒醅或发酵后经蒸馏而得。又称烧酒、老白干、烧刀子等。酒质无色（或微黄）透明，气味芳香纯正，入口绵甜爽净，酒精含量较高，经贮存老熟后，具有以酯类为主体的复合香味。
俗话说“无酒不成席”近千年来，白酒已经深深烙印在国人的骨髓里，白酒几乎伴随了中国人一生的成长。家里小孩出生要喝满月酒，孩子长大周岁也要喝酒，孩子出去赶考的时候、大婚的时候……这一生要喝多少次酒？一生如此，一年亦是如此。春节到来的时候要喝屠苏酒，阳春、清明登高时也会喝酒，端午节要喝雄黄酒，中秋节要喝桂花酒，到了重阳节也要“把酒临风”。一年一生，中国人是离不开酒的。
中国人爱好喝酒，不同的时间，地点，场合，人物，原因也大相径庭。高兴要喝——葡萄美酒夜光杯，欲饮琵琶马上催；伤心时也要喝——对酒当歌，人生几何？譬如朝露，去日苦多。孤单时喝——举杯邀明月，对影成三人；老朋友重逢要喝——五花马，千金裘，呼儿将出换美酒，与尔同销万古愁；失意时喝——抽刀断水水更流,举杯消愁愁更愁，志得意满时更是要喝——人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。
中国是一个酒的国度，自古以来在庆典、礼仪、祭祀、宴饮，甚至在斋供场合，酒是必不可少的存在，中国典籍中关于酒的记载辞赡意丰，出土文物中出土文物中，角、爵、盅、罍、壶等酒器，在总体数量上所占比例是最大的，与酒相关的文化产物，诗文、酒令、酒典也如海似潮，汗牛充栋。大约在跟随忽必烈军队的阿拉伯商旅，把能够商业化的蒸馏酒技术传进中国之后，白酒渐次成为“主流社会饮品”，其他酒精烈度稍低的品类一步步退到了次要或边缘化的位置，经过上千年的，“以狠为佳，以陈为贵”的优胜劣汰，形成了由几大酒中豪门规制天下的寡头格局。
白酒早己融入中国的传统文化之中，有很多与酒相关，脍炙人口的古诗词———明月几时有？把酒问青天。劝君更尽一杯酒，西出阳关无故人。醉瓮之意不在酒，在乎山水之间也。直捣黄龙，与诸君痛饮耳等等，连一代雄文《滕王阁序》，也是在王勃酒后才写的。
喝酒早己是带文化符号的社交活动，是促进交流的催化剂，是打开心门的上帝之手，是中国人感情的载体！
国人到底有多能喝呢！根据国家统计局数据：2017年全国酿酒行业酿酒总产量7077.41万千升，其中仅白酒产量就达到1198.06万千升。而西湖于1985年疏浚引水后，蓄水量大约为1429万立方米。换算下来，中国人一年生产的酒，几乎够填满5个西湖。
白酒的香型分为五种：酱香型、浓香型、清香型、米香型刑和其它香型。
1、酱香型，又称为茅香型，以贵州茅台酒为代表。酱香型白酒是由酱香酒、窖底香酒和醇甜酒等勾兑而成的。
2、浓香型，又称泸香型。以四川泸州老窖特曲为代表。浓香型的酒具有芳香浓郁，香味协调，入口甜，落口绵，尾净余长等特点，这也是判断浓香型白酒酒质优劣的主要依据。构成浓香型酒典型风格的主体是乙酸乙酯，这种成分含香量较高且香气突出。
3、清香型，又称汾香型。以山西杏花村汾酒为主要代表。酒体组成的主体香是乙酸乙酯和乳酸乙酯，两者结合成为该酒主体香气，其特点是清、爽、醇、净。
4、米香型。米香型酒指以桂林三花酒为代表的一类小曲米液，是中国历山悠久的传统酒种。香气组成是乳酸乙酯含量大于乙酸乙酯，高级醇含量也较多，共同形成它的主体香。
5、其他香型，通常又称为复香型，即兼有两种以上主体香气的白酒。这类酒在酿造工艺上吸取了清香型、浓香型和酱香型酒之精华，在继承和发扬传统酿造工艺的基础上独创而戍。
白酒主要以浓香型为主，占白酒市场70%，清香占比15%，酱香占比5%，其它香型占比10%。为啥浓香份额占比这么大？是企业牛还是工艺牛呢？都不完全对，是口感决定的！唯有浓香“入口甜”、“回味绵”，“绵甜”是人最喜爱的味道。
浓香酿造工艺相对复杂，纯粮固态能细分为川、江淮、北方三大派系，工艺大体有制曲、拌料、摊晒、入窖、发酵、起窖、蒸馏、摘酒等八个环节，然后进行陶坛贮存。
窖池中的粮食上甑蒸馏，有经验的师傅们会不时接酒品尝，将酒分为优级、一级及二级等多个等级，有时候也叫头曲（头等曲酒）、二曲（二等曲酒），还有特曲（特别好的头曲）。这些酒入库贮存前，还会有专业的品酒师再次鉴定出优级、一级及二级等，优中选优、分等入库贮存，为中高端白酒把好关。需要说明的是，基酒尤其是浓香型基酒来说，好的基酒越存放口感会越好，但是普通的基酒存放越过一年口感变好并不明显，所以普通基酒没有窖藏价值，也就是说如果基酒品质一般并不能通过延长存放时间来改善品质，这在酿造时就己经决定下来了。现在各大酒厂纷纷在往高端产品发力，为什么？因为优质基酒就像调味剂，多用一点点就能明显提高口感，用在高端酒上面，每吨优质基酒的销售收入会明显提升，对增加利润率有非常明显的改善效果。
高端白酒和区域名酒的护城河主要有三个:
1、 品牌
白酒生意虽然好但需要浓厚的文化底蕴作支撑，全国名酒和区域名酒都有各自的文化渊源，加上多届全国评酒会的影响加持，构成了极强的品牌护城河。娃哈哈集团及各大房企都曾经向白酒行业发起冲击，全部铩羽而归。白酒需要有文化积累和地域饮食文化的认同感，现在几乎不可能再出现认同度高且强势的白酒品牌
2、百年老窖池群
浓香白酒能稳压其他香型白酒，离不开两大酒企——泸州老窖和五粮液。泸州老窖拥有百年以上窖池合计1619口，100年以上的还在持续使用的窖池有近百口，占全国浓香型名酒企业拥有老窖池数量的90%以上。
五粮液则拥有以 “长发升”、“利川永”等为代表的156口古窖构成了五粮液的“明清古窖池群落”，拥有650余年的历史。
浓香型酒的秘密武器是百年老窖，所谓“千年老窖万年糟，酒好全凭窖龄老”。浓香白酒的窖池是泥窖，是不间断的发酵，故而窖池常被人称为“活窖”就像手工师傅越老越值钱，其中有益微生物活性越强、数量也越多。
浓香和酱香是不一样的，酱香型白酒对老窖的依赖性不是那么强，他更依赖于当地的气候、土壤以及菌类的环境，而浓香就不一样了，他极端依赖于老窖的年份，所以从这个角度来说，两者是一样稀缺的，酱香受制于环境，浓香受制于老窖的年份，从长期角度来说，时间可能对浓香更有利一些，因为上个世纪八九十年代以及本世纪初的时候，很多一、二线酒厂进行了大量的扩建，那么经过个一段时间，比如七八十年后，这些窖池也能产出一些优质的基酒，因为浓香对环境的要求并不是酱香那么严格。而且从口感来说就是浓香好一些，当然，对于大量饮酒来说，酱香型酒饮后人体会舒服的多，不过从未来趋势来看，白酒会成为一种文化符号，喝醉的概率是越来越少了，那么这一特性从长期来看，也就不那么诱人了。此外我比较看好浓香型酒的另一个原因是酱香型酒无法做低度酒，做出来的口感非常差，而浓香就可以，完全无压力，目前最低度的浓香型酒只有三十多度了，更符合健康的消费潮流。
浓香不像酱香，需要生产、窖藏五年才能销售，浓香除了高品质调味酒和极少量高端产品（五粮液也不过窖藏一年多）需要长期窖藏外，绝大部分是当年生产当年销售的，这对窖池要求很高，尤其是百年老窖池群几乎是品质的保证了，珍品级调味酒全部来自这里，少数几百年优质窖池产的高规格调味酒基本就像味精一样对产品进行勾兑调味。五十年以下窖池几乎不太可能出产高品质酒。
3、经验丰富的酿酒技师团队
这需要很多年相关工作经验。就拿五粮液长发升和老窖国宝池群在最好的团队手里珍品级调味酒的出产率能达到70%，换成普通技师可能连50%都达不到。而锤炼酿酒技艺是需要环境的，全国除了一些名酒厂家以外到那里去找百年老窖呢？至于花重金聘请去挖角，几乎也非常困难，知名酒厂的工资都非常高，各项福利也跟得上。这些高级技师根本没有动力离开……
前一段时间李保芳书记说的，茅台最多56000吨产能，以后不再扩产。56000吨按85%的可售量计算，以后每年也就不到5万吨。最多只能满足1/3的市场需求。今年茅台很反常，每年过完年，一批价会下调，而今年是上涨的。说明市场供需缺口在加大，那么未来没有满足的需求会去那里呢？毫无疑问，会向五粮液、泸州老窖延展。不过五粮液的高端产能也只有2-3万吨，泸州老窖的国窖1573产量也非常有限，供需缺口在相当长的时间内会存在，满足不了的需求就会往次高端及区域名酒外溢，价格上涨也就成为必然。白酒是精神消费的载体，所以核心是不以成本加成定价，而是以消费心理定价。
正因为如此茅台成本成本才60多块钱，近一千块钱的出厂价，能卖到1700多的市场价格，根本原因是消费心理溢价。
总体来说白酒行业长期内保持了良性竞争的局面，只要不犯大错，不出昏招都会过得比较舒服。
酒的吸引力有多强呢？有一个历史事件给了我们一个很好的视角。上个世纪二十年代的美国颁布了严厉的禁酒令！凡是制造、售卖乃至于运输酒精含量超过0.5%以上的饮料皆属违法，最高可被罚款1000美元及监禁半年。
人们绞尽脑汁，想尽办法方法绕过禁令，冒着坐牢的风险，甚至不惜赌上性命去喝走私和地下酿酒作坊生产的劣质酒水。可见这是多么好的生意。
中、高端白酒各品牌之间由于有地域饮食文化和价格带的隔离，竞争相对缓和，是天然差异化明显的商品。各品牌的消费阶层和区域并不重叠，加上成本变化缓慢，而产品是精神需求可以对标主流人群的收入提价，提出来的营收相当一部分转化为净利润，正是由于这样的产业结构各品牌都经营的很好，反映在财务报表就非常干净，漂亮。高毛利率、高净利率，看了白酒企业的报表，其它企业真的没办法看了。由于是先款后货，所以预收款较多，帐上现金多，几乎都没有有息负债，研发和资本支出很小，而且白酒有存货增值的属性，存货会随着时间的价值而增长完全不担心存货贬值的情况，也就是说，即使遇到行业调整，卖不出的高端酒可以窖藏起来，放到市场好的时候再加价出售，早买迟买，都是碗里的肉，天底下可是极少有这种属性的商品啊！对股东非常有利，结果就是自由现金流非常棒。所以白酒行业尤其是高端白酒就成了价值投资者统不开的标的。
白酒的周期
白酒是周期性行业，行业周期与宏观经济有同周期性特点，且一般滞后于经济周期1-2年，改革开放以来，白酒行业主要经历了1989-1992年,1998—2003年以及2012-2014年三次主要调整期。
前二次是因为全球大环境以及中国经济出现了深度调整，而13-14年则不同是由于政府出台政策一下挤出了占比达到40%的政务消费，导致行业调整。从这点也可以反证白酒行业的抗打击能力，如此釜底抽薪的政策没有导致一家名优白酒企业退出市场。如果别的行业遭此打击，至少会有1/3以上的企业破产倒闭。
当前行业正处在新一轮的行业景气阶段，至少几年之内行业中的优质都会有一个比较好的发展。但是新的阶段和以前有了明显的不同，首先由于饮酒过量对身体的影响受到重视，近年来白酒的总销量开始下降，居民在交住中不再盛行劝酒，每桌都要倒一、二个人的恶习。饮酒较以往克制，正是因为这样的原因，所以这两年白酒的消费升级比以往要快得多。以前每桌需要二箱，现在二、三瓶就够了，主人更愿意拿出更高档次的酒招待，总的花费和以前也多不了多少。行业集中度在提升，低端酒的市场在渐渐萎缩，这对一线和区域名酒来说是相当有利的。
关于白酒销量下降并不会影响行业优质公司的发展，这一论断我们可以参照国外的烟草行业的情况，由于健康及政府宣传的原因美国烟草行业，根据市场调研公司Euromonitor 的报告，2001 年至 2016 年期间，美国香烟的销售数量减少了 37%，与此同时，美国吸烟人口的比例也从 2000 年的 23.2 % 下降到了 2014 年的 16.8%。
但数据反应，烟草公司反而越赚越多了。在同一段时间里，虽然烟民变少了，期间烟草公司的收入增长了 32%。而这主要是因为美国香烟公司在不断提升产品价格，2001 年美国香烟平均 1 包只卖 3.73 美元，到 2016 年价格价格上涨了72.12%，一包香烟要卖 6.42 美元。
美国烟草行业的利润在这十年间也大涨了。2016 年，美国烟草行业的利润达到了184 亿美元，比十年前涨了 77%。
白酒和香烟一样都具有成瘾性，不过只要不是太过量，过于频繁，白酒的危害要比香烟要好的多。
总之，随着中国经济的崛起，中国自信心的增长，以及国际地位上升之后，世界对我们的看法的改变，白酒未来的路还有很长……
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